上游环氧树脂、电子玻纤布、铜箔价格不断上涨

环氧树脂价格去年12月初上涨至约28000元/吨后，依旧处于高位，环氧树脂价格是典型成本驱动型，数据显示，上游产品ECH价格由7月份的7600元/吨上涨至12月份的约16000元/吨，环氧树脂与其价差由5000元/吨不到扩大到目前的10000元/吨左右。另外国内环保法令趋严，企业开工不足货源紧张。环保叠加原材料价格上涨，我们预计环氧树脂价格将维持高位。

受电子纱窑开工数量不足、环保法令影响，去年12月底电子玻纤布厂商再次发布涨价通知，威远内华科工贸易对其所有玻纤产品提价6%；山东玻纤所有玻纤产品提价6%；重庆复合材料对所有玻纤粗砂产品上调5%，所有涨价于2018年1月1日起实施。而泰山玻纤所有玻纤产品已提价200-500元/吨。

铜箔方面，期铜价格料将连续第八个季度上涨，是2006年9月以来最长连涨，因为市场担心铜矿的劳资谈判可能会扩大全球铜产量缺口。铜价今年上涨了29%，是六大工业金属中表现最好的一个，因为今年早些时候的劳资纠纷抑制了生产，造成了短缺。铜价是铜箔价格的锚，我们认为供需偏紧和上游铜价上涨将使得电子铜箔价格维持高位。

PCB另一必备耗材——硬质合金产品日前全线上调价格，幅度在5-10%之间，原因是主要原料钨和钴价格上涨。硬质合金棒材加工而成的PCB钻头是机械钻孔最常用的加工工具，其价格上涨将提高PCB生产成本。

总体上原材料紧缺、价格上涨将优化CCL市场的竞争格局，有利于生益科技等龙头公司的发展。此外我们产业调研得知，台资覆铜板龙头南亚近期被监管部门要求昆山工厂，减排50%，减电30%，作为生益科技的直接竞争对手，对生益产品销售有一定利好。此前，以建滔为代表的厂商CCL产品迎来了一波新的涨价潮，建滔、明康、利豪、威利邦等分别对各自CCL产品提价6-10元/张不等。

PCB厂商有序扩产，下游各细分行业热点不断

CCL下游需求短期虽然受到PCB厂短期产销的影响，但是我们测算2018-2020年仅中国大陆地区营收排名前25的PCB厂总产能将扩张60%以上，CCL厂商需求来源有保障。PCB是以销定产行业，公司的产能规划来自下游通信、汽车、服务器、消费类电子客户的需求预期，是一种基于合作的规划，其产能扩张并不盲目。