公司2019年前三季度实现营收77.38亿元(同比+1.43%)；实现归母净利润15.49亿元(同比-19.02%)；实现扣非后归母净利润14.55亿元，(同比-24.09%)。单三季度公司实现营收26.76亿元(同比+2.47%，环比+4.29%)；实现归母净利润4.95亿元(同比-23.31%，环比-10.81%)；实现扣非后归母净利润4.89亿元(同比-24.71%，环比-5.05%)。公司三季度业绩下滑幅度扩大。

行业有望迎来一轮出清。2018年中国玻纤行业产能集中增加约105.6万吨，造成玻纤阶段性的产能过剩，所以2019年玻纤行业整体呈现供过于求的局面。玻纤行业的平均增速一般为GDP增速的1.5-2倍，全球范围内经济下行压力较大，国内GDP增速由年初的6.4%下降至三季度的6.0%；玻纤主要的下游需求乘用车前三季度产量同比-13.12%，三季度以来同比跌幅缩窄，有望触底回升。供给过剩、消费疲软，使得玻纤价格明显下降(同比约-7%)，落后产能企业的亏损面逐步扩大，行业有望迎来一轮出清。

公司业绩下滑幅度扩大。公司前三季度预计实现销量的小幅提升，但是产品价格的进一步回落使得公司收入利润收缩明显。公司前三季度毛利率39.91%同比下降5.18pct，单三季度毛利率为38.91%(环比-0.8pct)。前三季度公司获得非经常性的政府补助1.21亿元。三季度公司三费费用有所提升，压制公司三季度净利率18.52%(环比-3.34pct)。

新增产能有限，供需格局有待重塑。根据统计我们预计2019-2022年玻纤行业每年新增产能约40万吨，新增产能数量有限，行业竞争加剧形势下国内落后产能有望出清。需求端风电增长强劲，汽车销量增速有望触底回升，整体来看玻纤行业供需格局有望重塑。

下调盈利预测，维持投资评级：玻纤价格承压下降，下调盈利预测，预计公司2019-2021年实现归母净利润20.16/22.19/25.49亿元。

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