鲁阳节能发布了2018年年报以及2019年一季报。2018年度，公司实现营业收入18.4亿元，同增15%；归母净利润3.07亿元，同增 44%。

单四季度公司营收6亿元，同增24%；归母净利润7693万元，同增3%。单四季度利润增速放缓主要由于 1）单四季度需计提约1400万元股权激励费用；2）岩棉等新部分产线转固增加折旧。

2019年第一季度公司实现营业收入4.5亿元，同增48%；归母净利润7157万元，同增34%。

陶纤增长未到天花板，产能、利润率均大幅增长

2018年度，公司陶纤产品营收约为16亿元，同增19%；陶纤毛利率43.4%，同比提高 5.1%。陶纤收入及利润率双增长主要由于其高端产品持续放量所致；2019年第一季度公司收入同比高增长，则主要由于陶纤各业务线销量均呈现快速增长所致。

公司陶纤产能重现扩张，技改之后原丝产能达35万吨（原值为30万吨），陶纤深加工产能中，可溶纤维板新上4条专用生产线，年新增产能6000吨；威盾模块新上4条生产线，年新增产能1万吨。可溶纤维板、威盾模块属鲁阳的高端的深加工产品，其单价以及利润率亦高于普通陶纤产品。普通原丝产能及深加工产能均实现扩张，表明管理层对于后续陶纤市场发展较为乐观；高端产品出货量持续增加，有利于维持或提高现阶段综合毛利率。

陶纤作为轻质绝热节能材料，应用前景广泛。现阶段石化、 钢铁等下游占比较高：1）高端产品如威盾模块目前主要应用于石化炼化场景，可溶纤维则主要在日韩等发达国家应用。随着公司高端深加工产能增加，营销力度加强，应用范围也逐步拓展至冶金高温锻造等领域。2）偏低端的保温类陶纤应用范围更广，公司凭借品牌、营销、成本、品质等诸多优势，配合新产能的投放，将进一步提高出货量。

电炉岩棉产能稳步推进，期待需求回升、产能释放

2018年度，公司岩棉产品收入2.35亿元，同比减少3%；岩棉毛利率32.9%，同增0.6%。2018年度，岩棉占公司收入比重约13%，占毛利润比重约为10%。岩棉收入下滑，主要是出货量下降所致。岩棉作为建筑外保温材料，属地产后周期产品。随着地产竣工的边际改善，岩棉需求也将企稳。公司新增约8万吨电炉岩棉产能，现阶段仍在设备调试、工艺磨合阶段，期待后续产能释放。

鲁阳的优势在于其在陶纤领域的领先地位。其技术储备、生产效率、产能规模均领先与同行。陶纤应用场景正逐步拓宽，各应用场景的渗透率亦在提升之中。18年公司原丝产能近年首次扩张，可溶纤维板、威盾模块等深加工产能加速扩张，为其后续增长提供有力保障。

岩棉属地产后周期产品。18 年地产竣工持续下滑，需求偏弱导致公司岩棉出货量减少，18年岩棉占公司毛利润比重仅10%左右。判断随着地产竣工增速边际改善，以及公司电炉产线逐步投产，岩棉有望成为增长的另一极。

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