全球玻纤周期复苏新起点

玻纤全球需求分布可参考全球复合材料产量分布,中国、北美、欧洲的消费占比分别为28%、26%、21%。再参考海外玻纤龙头欧文斯科宁,建筑、交通占其复合材料下游需求的61%,故欧美建筑、交通发展对全球玻纤需求拉动有重要作用。

上两轮玻纤的全球周期复苏要追溯至1991-1994、2002-2007 年,相关分析师预计2017-2019 年将迎来新一轮的全球玻纤需求复苏,主要源于:1)美国经济复苏,目前新屋销售景气上行,预计地产投资有望随之复苏;2)欧洲汽车行业重回景气,且玻纤轻量化材料成为全球化趋势。此外国内风电需求随着弃风问题和区域转移影响的弱化有望迎来复苏,中东管道需求也跟随石油价格上涨而复苏。

当前海外玻纤扩张计划、行业低位库存初步印证了玻纤行业的全球复苏趋势。

热塑、风电等支撑的结构升级

玻纤作为新材料,其应用领域和渗透率会随着性价比增加而扩大,比如近年来跟随汽车轻量化快速发展的热塑纱、未来在建筑领域有望扩大应用并追赶欧美的玻纤纱。目前热塑纱、风电纱等领域需求升级明显,从而带来龙头企业超出行业的成长性:1)热塑性复合材料在汽车领域渗透率快速提升,2013-2017 年泰山玻纤热塑纱销量复合增速约为30%;2)在叶片大型化、大功率化趋势下,风电纱的总量和结构发生变化,一是高模量的玻纤纱需求增加;二是单位MW对应的玻纤用量增加,从而风电纱需求增速高于风电行业装机增速。

环保趋严,加速市场向龙头集中

从环保和规范角度,以燃煤为主的产线及亟需清理的陶土坩埚产能,在环保督察、排污许可证管理制度推行的双重压力下,有望加速退出市场。目前我国池窑玻纤产能约400 万吨,较落后的代铂坩埚玻纤产能不到40 万吨,占行业总产能的9%,亟需淘汰的陶土坩埚产能约20 万吨,占行业总产能的4%。这部分产能退出将直接带来订单向大企业转移,叠加结构升级共同奠定龙头成长性。

玻纤的龙头时代已经到来

当周期复苏遇上结构升级,玻纤的龙头时代已然到来。玻纤正步入全球需求复苏叠加需求升级的阶段,龙头企业有望显著受益,同时环保趋严加速市场向龙头企业集中。2018 年初的提价是需求复苏和升级的初步体现,相关分析师认为此次提价是一个开始,看好未来几年行业周期性和成长性的共振。