16 年新增装机同比下降，风电开发南移突破之年

2017年1月26日，国 家能源局发布2016年风电并网运行情况：2016年全年新增并网装机19.30GW，同比下降 41.46%。;累计并网装机达到148.64GW，同比增长14.92%。2016 年是我国风电开发往东部、南部转移的突破之年，风电布局进一步优化。受南方施工条件复杂以及夏季雨季、汛期的影响，施工周期拉长，并网进度延缓。

根据中国风能协会的统计，2016 年中国风电新增装机容量 23.37GW，同比下降 24%;累计装机容量168.73GW。协会数据于此前公布的 22-25GW 的预测范围吻合。并网量 与吊装量的差异主要因为:

1)吊装数据主要由各主机厂商的吊装数据汇 总而来，因而与能源局的并网数据的统计口径有些差异;

2)15 年风电存在抢装，16 年上半年存在“补装”的情况。

根据中电联数据，2016年基建新增发电装机容量 120.61GW，风电新增装机容量占全部新增装机 容量的比例为 15.5%，同比下降了 8.3 个百分点;累计装机容量占比 9.0%， 同比提升 0.4 个百分点。

发电量方面，2016年全国风 电发电量 2410 亿千瓦时，占全部发电量的4.1%同比上升了0.8个百分点，份额进一步提升。

2016 年，全国风电平均利用小时数 1742 小 时，同比增加 14 小时，全年弃风电量 497 亿千瓦时，风电平均利用小时 数较高的地区是福建(2503 小时)、广西(2365 小时)、四川(2247 小时) 和云南(2223 小时)。

2016 年平均弃风率 17%，同比上升2个百分点，全国弃风较为严重的地区是甘肃(弃风率 43%、弃风电量104亿千瓦时)、新疆(弃风率38%弃风电量 137 亿千瓦时)、吉林(弃风率30%、弃风电量29亿千瓦时)内蒙古(弃风率 21%、弃风电量 124 亿千 瓦时)。

展望 2017 年，我们认为 16 年 2 季度以来弃风限电已经逐季改善; 新增装机方面 17 年将迎来抢装;而传统火电企业切入风电投资，风电度 电成本已经逼近火电，风火同价将要实现。我们有理由对风电行业保持 乐观，市场对风电行业存在预期差，存在投资机会。

存量改善:弃风限电进入下降通道，补贴发放改善现金流

弃风限电逐季好转，持续改善可以期待

2016 年利用小时数增加，2 季度以来弃风改善

2017 年 1 月 28 日，国家能源局发布2016 年风电并网运行情况：2016 年，全国风电平均利用小时数 1742 小 时，同比增加 14 小时，全年弃风电量 497 亿千瓦时，计算得到平均弃风 率在 17.1%。

限电逐季改善:虽然 2016 年弃风率同比 2015 年上升了 2 个百分点， 但分季度来看，Q1-Q4 的弃风率分别为 26%、17%、13%、12%， Q2 以 来的弃风率改善趋势明显。而从实际利用小时来看，Q3、Q4 已经分别同 比增加了 10、80 个小时，而 Q1、Q2 则分别同比减少了 55、21 个小时， 季度改善趋势同样明显，同时也印证了我们在 2016 年 8 月 7 日《风电行业处于底部，积极关注龙头公司》报告中“限电已至底部无恶化可能，未 来存在边际改善空间”的论断。

分地区来看，大部分非限电地区利用 小时数实现了增长(重庆、云南等除外)，并且利用小时数都在全国平均 线 1742 小时以上。同时，注意到非限电地区的风力发电量占比 34.15%， 同比增加了 3.23 个百分点，呈现逐年上升的趋势，对全国的利用小时数 的提升有很大帮助。

华北、东北改善明显，西北地区逐季改善:1)河北、山西、辽宁、 黑龙江实际利用小时同比实现增长 14.88%、14.08%、8.37%、9.61%;2) 内蒙、吉林、甘肃、宁夏、新疆实际利用小时同比下降 1.88%、6.78%、8.11%、3.78%、17.89%，限电问题依旧突出;3)从限电率方面来看，河北、吉林、 黑龙江同比实现下降，宁夏不变，山西、内蒙、辽宁、甘肃、新疆弃风 率上升了，特别是山西和新疆分别上升了 7、6 个百分点。

分季度来看，限电较为严重的甘肃、宁夏、新疆三个省(区)自 2季度以来，限电情况已经明显好转，宁夏地区的限电改善尤为明显。

西北三省利用小时(柱)和弃风率(线)

2016 年限电问题的逐季改善已成事实，我们认为大环境用电需求的回暖，以及政策的保驾护航和电力市场化交易是推动限电改善的主要原 因。

用电需求回暖，政策保障+市场交易，助力风电消纳

自 2013 年起，中国用电需求进入低速增长阶段，全社会用电增速持 续下降，从 2013 年的 7.5%到 2014 年的 3.8%，2015 年更是仅为 0.5%， 是中国过去四十年电力同比增长数据最低的一年。2016 年随着中国经济 进入新常态、增速企稳，用电需求回升，2017 年 1 月 16 日中电联公布2016 年全年用电量 59198 亿千瓦时，同比增长 5.01%，较 2015 年大幅回 升 4.5 个百分点，超预期，并创近三年新高。

分产业看，第一产业用电量 1075 亿千瓦时，同比增长 5.3%;第二 产业用电量 42108 亿千瓦时，同比增长 2.9%;第三产业用电量 7961 亿 千瓦时，同比增长 11.2%;城乡居民生活用电量 8054 亿千瓦时，同比增 长 10.8%，用电量占比分别达到 1.93%、41.77%、28.41%、27.89%。

从时间上来看，一到四季度增幅分别为 3.2%(扣除闰年因素增长2.1%)、2.1%、7.8%和 6.5%，三季度以来用电量增速提升明显。

2016 年以来，国家能源局、发改委相继出台多项文件、政策，保障 风电等新能源消纳，涉及配额制、保障利用小时规定、跨区输送、促进 当地消纳等多项措施。

其中，《做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》更是 定量化明确了各地区的风电最低利用小时数，且保障力度大幅超预期。

此外，电力市场化交易为风电提供了切实可行的消纳途径。当前风 电的市场化交易主要包括直供电、风火置换、跨区域输送折价等几种方 案，直供电、风火置换平均售电价格 2 毛钱左右，跨区输送平均折价 5分-1 毛钱。

从主流运营商的实际执行结果来看，龙源电力、大唐新能源 前三季度市场化交易均占到全部销售电量的 10%以上。由于风力发电的 边际成本接近于零，通过市场化交易让渡一部分电费收益给用电企业、 电网侧及火电企业，换取发电权益，虽然拉低了风电运营商的平均电价 及盈利水平，但能够增加交易双方的整体收益，是当前状态下的折中、 共赢的方案。

风电开发南移+外送通道进入投产季，弃风限电将持续改善

展望 2017 年，我们认为促使 2016 年 2 季度以来限电逐季改善的外 部用电需求回暖以及政策保障、市场化交易等因素仍将发挥作用，并且 随着风电开发南移以及 2017 年下半年特高压外送通道的集中投产，弃风 限电问题仍将持续得到改善。

从 2016 年的新增装机容量的分区域来看，甘肃、新疆、吉林、蒙西、 黑龙江、宁夏等地新增装机容量已经显著降低，此前过快增长的势头得到有效遏制。

按照是否限电，进行统计分析，主要限电地区 2016 的新增装机容量 占比仅 41.71%，同比下降了 30.51 个百分点，首次低于 50%;累计装机 容量占比 69.11%，同比下降了 4.09 个百分点。值得注意的是，考虑到新 增装机主要集中在下半年集中并网，对当年的发电量贡献较低，将在 2017年开始显著贡献。

按照是否限电，进行统计分析，主要限电地区 2016 的新增装机容量 占比仅 41.71%，同比下降了 30.51 个百分点，首次低于 50%;累计装机 容量占比 69.11%，同比下降了 4.09 个百分点。值得注意的是，考虑到新 增装机主要集中在下半年集中并网，对当年的发电量贡献较低，将在 2017年开始显著贡献。